Informe Bimensual de Economía: ¿por qué está barato el real? Análisis de la coyuntura de Brasil y su impacto en la Argentina

Resumen Ejecutivo:

Informe de Coyuntura: Depreciación del Real Brasileño y sus Implicaciones para Argentina

Introducción

Este informe analiza la reciente depreciación del real brasileño frente al dólar estadounidense y sus potenciales efectos en la economía argentina. La situación es relevante debido a la importancia de Brasil como socio comercial clave para Argentina, y cómo la política cambiaria de ambos países impacta en el esquema económico argentino.

Depreciación del Real en el marco de la incertidumbre fiscal:

• El real brasileño ha experimentado una depreciación del 24% frente al dólar en lo que va del año.
• Esta depreciación se debe principalmente a la desconfianza del mercado respecto al desempeño fiscal de Brasil.
• A finales del 2023, el panorama fiscal se deterioró debido al incremento del gasto superior al de la recaudación.
• Las medidas propuestas por el gobierno para corregir la situación fiscal han sido consideradas insuficientes por el mercado.
• Las expectativas de inflación para 2025 aumentaron, alejándose de la meta del Banco Central de Brasil (BCB).
• Esto condujo a incrementos en las tasas de interés de referencia, lo cual agrava el resultado fiscal financiero.

Impacto de la Victoria de Donald Trump:

• La victoria de Trump en Estados Unidos fortaleció el dólar a nivel global, afectando a países emergentes como Brasil.
• Se espera que la política de Trump favorezca a la economía estadounidense a través de medidas proteccionistas, reducciones de impuestos e incentivos a la inversión doméstica.
• Se especula con modificaciones en la política de tasas de interés a largo plazo, lo cual podría provocar una redirección de flujos financieros hacia economías centrales (el “vuelo de calidad”).
• Esta situación afectaría a los países considerados como emergentes, entre ellos Brasil (además de la Argentina), en la medida en que los flujos financieros y de inversiones se redireccionarían hacia aquellas economías centrales, particularmente la plaza norteamericana, en busca de mejores retornos.
• Se anticipa una posible disminución en los precios de los commodities, lo cual podría impactar negativamente en la balanza comercial de Brasil (y Argentina).

Efectos de la Situación en Brasil:

• Resultado Primario: Aunque no se ha deteriorado significativamente en las últimas semanas, el resultado fiscal sigue lejos de la meta. El mercado parece preocuparse no solo por la magnitud del déficit, sino también por la factibilidad de su financiamiento.
• Deuda: Brasil tiene una buena parte de su deuda denominada en moneda local, lo que reduce su exposición al riesgo cambiario. Sin embargo, gran parte de la deuda está vinculada a tasas variables (SELIC) o al índice de precios (IPCA), lo que la hace sensible a aumentos en estas variables.
• Resultado Financiero: Los incrementos en la SELIC han empeorado el resultado financiero, duplicando el peso de los intereses en términos del PIB.
• Cuenta Corriente: Pese a la depreciación que podría mejorar el balance comercial, el déficit de cuenta corriente de Brasil ha alcanzado el 2.2% del PIB en los últimos 12 meses.

Repercusiones para la Economía Argentina:

• Macroeconomía: La depreciación del real, junto con la caída en los precios de la soja y la victoria de Trump, ejerce presión sobre el régimen cambiario argentino y su tasa de devaluación del 2% mensual.
• La apreciación del peso argentino frente al real, ha llevado al Tipo de Cambio Real Bilateral (TCRB) a sus niveles más bajos desde 2015, acercándose a los de la crisis de la convertibilidad.
• Se advierte un potencial deterioro del superávit comercial de Argentina, en gran parte debido a la posible reversión de la reducción de importaciones. La posibilidad de un incremento de importaciones desde Brasil ante la devaluación del real podría complicar la acumulación de reservas en Argentina.
• Microeconomía: El abaratamiento de Brasil como destino turístico podría aumentar el déficit de la balanza de servicios, dado que Argentina es históricamente un emisor de turismo.
  • Se observa una merma en la actividad turística de destinos nacionales debido a la competitividad de precios de destinos internacionales como Brasil.
• Implicaciones Industriales: La apreciación del peso respecto al real puede afectar la competitividad de las exportaciones industriales argentina a Brasil, y el abaratamiento de importaciones de origen brasilero pueden afectar no sólo los flujos comerciales, sino también a sectores industriales que generan miles de empleos en la Argentina.

Conclusión

La depreciación del real brasileño es una preocupación para Argentina, tanto por sus implicaciones macroeconómicas (presión cambiaria, riesgo comercial), como por sus efectos microeconómicos (competitividad del turismo local, impacto en sectores industriales).